Executive optioner värdering

Förvaltningsoptioner Om VD-aktieinnehav ersattes med samma ex ante värde på optionsoptioner skulle betalningsförmågan för den vanliga VD-koncernen ungefär dubbla. VD för de största amerikanska företagen får nu årliga optionsoptioner som är större i genomsnitt än deras löner och bonusar i kombination. Däremot representerade det genomsnittliga aktieoptionsbidraget under 1980 mindre än 20 procent av direktlönen och medianoptionerna var noll. Ökningen av dessa optioner innehav över tiden har stärkt länken mellan verkställande lön - allmänt definierad för att inkludera alla direkta lön plus upptagna aktieoptioner och prestanda. De incitament som skapas av aktieoptioner är emellertid komplexa. I den utsträckning att även chefer är förvirrade av aktieoptioner undergrävs deras användbarhet som incitament. I Betalning till Prestationsincitament av Executive Stock Options (NBER Working Paper No. 6674). författaren Brian Hall tar det han kallar ett något ovanligt sätt att studera aktieoptioner. Han använder data från optionsoptioner för att undersöka de incitament för löneförmåga som skulle skapas av verkställande aktieoptioner om de var väl förstådda. Men intervjuer med företagsledare, VD: s lönekonsulter och verkställande direktörer, som sammanfattas i papperet, tyder på att incitamenten ofta inte är väl förstådda - antingen av de styrelser som beviljar dem eller av de chefer som ska motiveras av dem. Hall behandlar två huvudfrågor: För det första de incitament för löneförmåga som uppstår genom omvärdering av aktieoptioner och för det andra de incitament för löneförmåga som skapas genom olika optionsprogram för aktieoptioner. Han karaktäriserar initialt de incitament som den typiska VD (med typiska innehav av optionsoptioner) för det typiska bolaget (i fråga om utdelningspolicy och volatilitet, som båda påverkar ett optionsvärde) står inför. Han använder data om ersättning till VD för 478 av de största börsnoterade amerikanska företagen över 15 år, den viktigaste detaljerna är egenskaperna hos sina optionsrätter och aktieoptioner. Hans första fråga handlar om incitament för löneförmåga som skapats av befintliga aktieoptionsinnehav. Årliga optionsrätter uppbyggs över tiden, i många fall ger VD stora aktieoptioner. Förändringar i fasta marknadsvärden leder till omvärderingar - både positiva och negativa - av dessa optionsrätter, vilket kan skapa kraftfulla, om det ibland förvirras, incitament för verkställande direktörer att höja marknadsvärdena för sina företag. Halls resultat tyder på att aktieoptioner innehål - ler cirka två gånger betalningsförmågan hos aktieinnehavet. Det innebär att om VD-aktieinnehav ersattes med samma ex ante värde på optionsoptioner skulle betalningsförmågan för den typiska VD-koncernen ungefär dubbla. Om den nuvarande policyen för att bevilja alternativa pengar ersattes med en extern värdesneutral politik för att bevilja out-of-the-money-alternativen (där lösenpriset fastställs lika med 1,5 gånger nuvarande aktiekurs) , då skulle prestandakänsligheten öka med en måttlig mängd - cirka 27 procent. Emellertid är aktieoptionernas känslighet större på uppsidan än på nackdelen. Halls andra fråga är hur lösenkänsligheten för årliga optionsbidrag påverkas av den specifika optionstilldelningsprincipen. Precis som aktiekursutvecklingen påverkar nuvarande och framtida löner och bonusar påverkar det också värdet av nuvarande och framtida optionsoptioner. Oavsett hur aktiekurserna påverkar omvärderingen av gamla befintliga optioner kan förändringar i aktiekursen påverka värdet av framtida optionsbidrag, skapa en löneförbindelse länk från optionsbidrag som är analog med löneförbindelsen från lön och bonus. Optionsoptioner är fleråriga planer. Sålunda har olika alternativtilldelningspolitiker avsevärt olika incitament för löneförmåner inbyggda, eftersom förändringar i nuvarande aktiekurser påverkar värdet av framtida optionsrätter på olika sätt. Hall jämför fyra alternativtilldelningspolicyer. Dessa skapar dramatiskt olika incitament för löneförmåga vid tilldelningsdatum. Räknat från de flesta till de minst höga, de är: alternativa bidragsoptioner (i stället för årliga bidrag) Fast antal policyer (antalet alternativ är fasta via tiden) fastvärdespolicy (Black-Scholes-värdet av alternativ är fast) och (inofficiella) bakdörr-prissättning, där dåliga resultat i år kan göras av ett större bidrag nästa år och vice versa. Hall konstaterar att relationen mellan årliga optionspriser och tidigare resultat kan vara positivt, negativt eller noll på grund av möjligheten att återvända till dörren. Hans bevis tyder dock på ett mycket starkt, positivt förhållande i aggregatet. I själva verket finner Hall att (även ignorerar omvärderingen av tidigare optionsbidrag) är löneförhållandet i praktiken mycket starkare för optionsoptioner än för lön och bonus. Dessutom, i överensstämmelse med förväntningarna, finner han att fasta nummerplaner skapar en starkare lönekostnad än fast värdepolicy. Sammanfattningsvis verkar flerårig bidragspolicy förstärka, i stället för att minska, de vanliga incitament för löneförmåner som härrör från VD: s innehav av tidigare alternativ. Digesten är inte upphovsrättsskyddat och kan reproduceras fritt med lämplig tilldelning av källan. Aktieoptionsalternativ: Värderings - och prissättningsproblem av John Summa. CTA, PhD, grundare av hedgeMyOptions och OptionsNerd Värdering av ESOs är en komplicerad fråga men kan förenklas för praktisk förståelse så att innehavare av ESOs kan fatta välgrundade val om förvaltning av aktiekompensation. Värdering Eventuellt alternativ kommer att ha mer eller mindre värde på det beroende på följande huvuddeterminanter av värde: volatilitet, resterande tid, riskfri räntesats, aktiekurs och aktiekurs. När en optionsmottagare tilldelas en ESO som ger rätt att förvärva 1 000 aktier i bolagets aktie till ett aktiekurs på 50, till exempel är aktiekursens utdelningspris vanligen samma som aktiekursen. Med tanke på tabellen nedan har vi lagt fram några värderingar baserade på den välkända och allmänt använda Black-Scholes-modellen för alternativprissättning. Vi har kopplat in de ovannämnda nyckelvariablerna medan de håller några andra variabler (dvs. prisförändringar, räntor) som är fasta för att isolera effekterna av förändringar i ESO-värde från tidsvärdesförfall och ändringar i volatilitet ensam. Först och främst, när du får ett ESO-bidrag, vilket framgår av tabellen nedan, trots att dessa alternativ ännu inte finns i pengarna, är de inte värdelösa. De har betydande värde känt som tid eller extrinsic värde. Även om tiden till utgångsperioderna i praktiska fall kan diskonteras med motiveringen att anställda inte kan förbli hos företaget hela 10 år (antagna nedan är 10 år för förenkling), eller eftersom en bidragsmottagare kan utföra en för tidig övning, kan vissa antaganden om verkligt värde presenteras nedan med en Black-Scholes-modell. (För att lära dig mer, läs vad som är tillval Moneyness och hur man undviker stängningsalternativ under Instrinsic Value.) Om du antar att du håller dina ESO-värden fram till utgången, ger följande tabell ett korrekt redogörelse för värden för en ESO med ett 50-lösenpris med 10 år till utgången och om pengarna (aktiekursen är lika med aktiekurs). Till exempel, med en antagen volatilitet på 30 (ett annat antagande som vanligen används men som kan underskatta värdet om den faktiska volatiliteten över tiden visar sig vara högre) ser vi att vid tilldelningen är alternativen 23,080 (23,08 x 1,000 23,080 ). När tiden går överens kan vi dock säga från 10 år till bara tre år till utgången, att ESO: erna förlorar värdet (återigen med antagande att priset på lager förblir detsamma), som faller från 23 080 till 12 100. Detta är förlust av tidsvärde. Det teoretiska värdet av ESO över tiden - 30 antagen volatilitet Figur 4: Verkligt värde för en ESO med ett löpande kurs på 50 under olika antaganden om resterande tid och volatilitet. Figur 4 visar samma schema över priserna med tiden kvar till utgången, men här lägger vi till en högre antagen volatilitetsnivå - nu 60, upp från 30. Den gula tomten representerar den lägre antagna volatiliteten på 30, vilket visar minskat verkligt värde alls tidpunkter. Den röda tomten visar under tiden värden med högre antagen volatilitet (60) och annorlunda tid kvar på ESO: erna. Det är uppenbart att du på något högre nivå av volatilitet visar större ESO-värde. Till exempel, på tre år kvar, i stället för bara 12 000 som i föregående fall vid 30 volatilitet, har vi 21 000 i värde vid 60 volatilitet. Så antaganden om volatilitetsförhållanden kan få stor inverkan på teoretiskt eller verkligt värde, och bör vara beslutsfattande om hur du hanterar dina ESO. Tabellen nedan visar samma data i tabellformat för de 60 antagna volatilitetsnivåerna. (Lär dig mer om beräkningen av alternativvärden i ESO: s. Använda Black-Scholes-modellen.) Teoretiskt värde av ESO över tiden 60 Antagna volatilitetsdefinitioner av optionsrättsoptioner Definition En verkställande aktieoption är ett kontrakt som ger rätt att köpa ett visst nummer av aktier i bolagets aktie till en garanterad quotstrike pricequot under en tidsperiod, vanligtvis flera år. Verkställande direktören är inte skyldig att utöva eller använda alternativen, men om hon bestämmer sig för att göra det måste företaget uppfylla kontraktet. Om företagets aktie går ut i pris kan verkställande direktören utnyttja alternativen att köpa aktier till aktiekursen och sedan sälja aktierna till marknadspriset och hålla skillnaden som vinst. Nonqualified Stock Options Den vanligaste formen av anställda eller verkställande optioner är det icke-kvalificerade optionsprogrammet. Namnet hänvisar till det faktum att vinst från optionerna inte är kvalificerad för långfristiga realisationsvinster skattesatser. Typiskt kommer en verkställande direktör att sälja aktierna omedelbart efter utövandet alternativet, ofta i form av en kontantlös övning. Verkställande direktören tar optionerna till sin mäklare, som lånar verkställande medel för att utöva alternativet. Mäklaren säljer sedan aktierna, återhämtar de lånade fonderna och deponerar skillnaden i verkställande direktörens konto. Verkställande direktören undviker emellertid besväret att höja de pengar som krävs för att betala strejkpriset. Incitamentsoptioner Incitamentsoptioner, eller ISOs, är en speciell form av verkställande eller personaloptioner som kan kvalificera sig för kapitalvinstskattesatser, förutsatt att vissa regler följs. Verkställande direktören måste ha alternativen i minst ett år efter att de beviljats ​​innan de utövas. När optionerna utnyttjas måste aktierna hållas i minst ett tilläggsår. Vid den tidpunkten kan aktierna säljas och alla vinster är berättigade till långfristiga realisationsvinster skattesatser. Detta inkluderar vinster som uppstår till följd av prishöjningar som inträffade mellan den tid som optionerna beviljades och träningsdagen.